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　　几日前，金富科技发布公告，宣布拟收购佛山市卓晖金属制品有限公司（以下简称“卓晖金属”）及佛山市联益热能科技有限公司（以下简称“联益热能”）各51%股权，交易对价合计为5.71亿元。交易完成后，金富科技将取得两家标的公司控股权，正式切入液冷散热赛道。

　　2025年11月底，金富科技曾提出收购高速电缆企业广东蓝原科技有限公司的计划，但计划最终“流产”。这也给金富科技的再次跨界增加了不少话题性，引发证券交易市场的广泛讨论。

　　金富科技是国内塑料包装领域企业，2020年上市，以饮料包装塑料防盗瓶盖为主，客户包括华润怡宝、景田、可口可乐、达能、海天味业、燕京集团等知名企业。

　　从业绩上看，上市之后，金富科技的盈利能力表现尚可。多个方面数据显示，2020年至2024年公司营收规模从5.14亿元上涨至8.92亿元，涨幅达73.54%；净利润则较为波动分别为0.88亿元、1.21亿元、1.04亿元、1.11亿元、1.41亿元。

　　虽为包装领域细分赛道龙头，但金富科技的体量并不大，2025年前三季度，公司营收仅6.62 亿元，远低于紫江企业（78.22亿元）及永新股份（27.06亿元）等头部包装企业。

　　据了解，金富科技所属的塑料防盗瓶盖是成熟、低增长的细分赛道，如今下游瓶装水、饮料行业年增速已降至5%以下。中泰证券预测2025年瓶装水市场规模为2242.31亿元，较2024年增长仅约3%；饮品市场规模突破6200亿元，增速约4.8%，与2024年持平，反映整体饮料市场进入低速增长期。

　　反映到企业经营层面，在行业不景气影响之下，金富科技的客户华润饮料也只能交出一份并不理想的业绩预告。公司预计2025年净利润同比减少约40%。作为“怡宝”的母公司，这家2024年10月登陆港交所的包装饮用水头部企业，在上市后的首个完整财年遭遇业绩“滑铁卢”。

　　行业整体需求萎缩，是金富科技无法更上一层楼的原因之一。此外，受制于近年来的国际局势，材料价格波动剧烈，对相关企业纯收入造成影响。塑料、金属等直接材料在瓶盖生产所带来的成本中占比通常超过60%至70%，属于典型的成本大头。以塑料为例，ABS、PC等关键品类在行情波动期内涨幅可达40%至60%。

　　从金富科技自身的角度来看，公司也尝试产品多元化，拓展调味品盖、日化、医疗盖、拉环盖等产品，扩张新基地以及出海，但均属渐进式、低弹性增长，难以扭转整体趋势。且其产能扩张反而带来短期阵痛：新基地折旧、设备调试导致2025年业绩下滑，验证主业内生增长已触顶。

　　数据显示，2025年前三季度公司业绩出现上市以来首次 “双降”，营收同比下降9.12%，净利润同比下降19.45%，增长动能明显衰竭。

　　如此看来，显而易见金富科技屡屡尝试跨界的最终的原因——行业成熟增速下滑、主业增长见顶、盈利承压，进而寻找第二增长曲线。

　　第一次，金富科技瞄准了高速通信线月底，公司筹划现金收购高速通信线缆企业广东蓝原科技不低于51%股权。

　　公开资料显示，广东蓝原科技成立于2022年，主营224G单通道超高速无源铜缆、车载以太网线缆、数据中心高速互联线缆，核心团队来自乐庭、安费诺等头部线年以上。

　　这家标的公司并非寻常之辈，其主营业务为高速通信线缆的研产销，虽然公司仅成立三年多，但已实现224G单通道高速铜缆量产，并成功切入英伟达服务器供应链。其现有月产能约5833公里，拟建年产40万千米高速线 元/米测算，将新增年产值约32亿元。目前，公司已成为英伟达、华为、亚马逊、谷歌、微软、新华三等企业的供应商。这一客户结构表明其产品质量和技术水平已获得市场认可。

　　中商产业研究院分析师预测，随着AI群集的快速部署，2025年全球高速铜缆市场规模将达到19亿元。尽管高速铜缆的市场规模并不算庞大，但行业增速却远超通信线%）。

　　广东蓝原科技正是这一赛道的受益者，而金富科技也敏锐地发现了这一点。若能够从低毛利传统包装，切入高增长、高毛利的AI算力基础设施赛道，不仅能为金富科技谋求一个更有前景的未来，还能够更新市场对公司的认识，提升估值溢价。行情显示，收购消息一出推动金富科技11月24日至12月2日实现7连板，股价最高至27.31元。

　　然而，仅3个月后该收购就因“交易双方未能就交易相关的关键条款达成一致意见”而终止。至于真正原因，市场猜测，一方面，广东蓝原科技成立仅3年，估值依赖高增长预期；金富作为传统制造企业，对轻资产、高估值标的谨慎。但更重要的是，包装与高速线缆技术、客户、供应链完全不同，整合难度大，金富科技暂不具备这份硬实力。

　　这一次，金富科技瞄准了液冷赛道。在距离上一次跨界失败不到3个月，便宣布拟收购卓晖金属及联益热能各51%股权。有了上一次儿戏般的“闪退”经历，市场对其此次收购亦充斥着些许批判意味。

　　从两个标的公司来看，卓晖金属主营液冷流道管路产品，包括铜、不锈钢、铝液冷管路组件、波纹管组件、分集水器等，核心技术为微通道铜管精密成型，可生产0.3mm超薄壁铜管，适配AI服务器轻量化需求；客户包括奇宏电子、宝德科技等液冷方案商，切入浪潮、华为、中兴等头部服务器厂商供应链；联益热能主营液冷散热精密结构件，包括水冷头组件、铜水冷板、内存条散热模组、不锈钢波纹管等，拥有铜铝复合散热专利，热阻系数低至0.02℃/W，适配400W +高功率芯片散热。产品覆盖服务器、AI芯片、商业航天、新能源等场景。

　　从主营方向能够准确的看出，两家标的产品互补，形成“管路系统+终端组件”液冷全链条解决方案，可快速补齐金富科技在液冷领域的技术、客户与产能短板，避免单一收购的整合风险。而金富科技也在公告中明确，两项收购交易不可单独拆分实施，任一项交易的生效与履行均以另一项交易为前提，将同步达成、一并实施。

　　在外界看来，无论是高速线缆还是液冷，对一个传统塑料制品企业而言，都是陌生的，金富科技似乎没有一击即中的能力与资本。在公告中，收购整合风险被明白准确地提出：标的企业主要从事液冷散热产品的研发、生产和销售，公司主要营业业务与标的公司主要营业业务属于不同的行业，本次交易前上市公司无相关行业的管理经验，公司的运营管理能力、协调整合能力等将面临一定的考验。

　　此外，财务多个方面数据显示，卓晖金属2025年1至10月实现营业收入2.28亿元，净利润5339.77万元；联益热能同期营收8240.46万元，净利润1286.81万元。本次交易以收益法为评估依据，卓晖金属股东全部权益评估值8.01亿元，增值率达990.86%；联益热能股东全部权益评估值3.25亿元，增值率达2083.07%。

　　也就是说，收购完成将形成大额商誉，若经营没有到达预期存在减值风险，对目前的金富科技而言则又是不小的利润冲击。但无论如何，金富科技慢慢的开始了新的跨界冲击，相较于上一次的“闪退”，本次收购从框架协议到正式协议的签署，都显得更为坚决，至于结果如何，还需时间来印证。

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